华尔街金融巨头高盛集团旗下的资产管理部门发布名为《重新校准的理由》的2025年全球投资展望报告，高盛资产管理部门的这份新报告显示，基准利率宽松周期、地缘政治风险以及大选后的特朗普政府“MAGA”政策都让投资者有理由重新调整投资重点。

有着股债、大宗商品等大类资产“牛市旗手”称号的高盛在这份报告指出，在公共和私人市场上采用广泛、多样化和全球化的投资工具包，有助于实现积极投资成果并规避风险。

高盛指出，全球投资者在2025年有充分的理由涉足债券市场，拓宽股权投资视野，探索替代化的路径，同时在市场潜在的动荡中捕捉机遇。高盛的核心理由包括：美国经济即将实现“软着陆”，同时存在后期重大投资机遇以及持续的尾部风险。高盛看好美国股债市场在2025年的趋势，表示坚定看涨2025年美国股债步入上升曲线，预计2025年标普500指数有望达到6500点，高于高盛此前予以的6300点位。截至周四美股收盘，标普500指数收于5948.71点位。

展望全球宏观经济，高盛表示，英国经济增长放缓以及通胀走向常态化可能导致基准利率更快下调。加拿大央行和瑞典央行等全球主要央行也在朝着鸽派方向进行转变。日本则仍然是一个例外，并且有可能加快加息步伐来应对日元贬值以及国内物价、薪资上行。

随着美联储开启降息周期，在2025年可能持续宽松政策立场，也为新兴市场国家的央行宽松政策敞开了大门，使得央行们的货币政策空间更加宽阔。高盛表示，新兴市场的经济增长以及股票市场仍然相对有韧性，尤其是新兴市场的整体通胀率远低于2022年的峰值。

美国债券市场展望

高盛基于利率环境变化以及企业信用状况等宏观和基本面因素，预计2025年的美国债券市场可能迎来投资热潮，尤其是偏向谨慎保守的庞大规模现金资产可能转向债券这一受益于降息的固定收益类资产。

“历史数据表明，当美联储开始降息周期时，债券市场是投资者们应该更加关注的地方。”高盛资产管理部门在报告中表示。高盛表示，在2025年，投资者从现金资产转向债券等固定收益类资产应该将实现更加显著的回报，可能会带来广泛的固定收益资产增值。“积极的投资策略、多元化和强有力执行的风险管理将至关重要。”

尽管美国大选扩大了经济结果的可能范围，但高盛仍预计美联储将在12月和2025年初选择接连降息，此后仍有望继续降息，但降息步伐可能有所放缓。主要的固定收益风险则在于美国再次出现通货膨胀率明显抬升，这可能会减缓美联储的宽松步伐，促使美联储选择长时间暂停降息来观望经济数据。

“我们的分析表明，投资级信贷市场中的公司可以在2025年保持债券价格上涨韧性，就像它们近年来对利率上升的强大韧性一样。这反映了信贷指标的良好起点，以及对新投资方向或大规模并购活动更具选择性的能力。”高盛资产管理部门固定收益策略主管西蒙·丹戈尔表示。

高盛表示，企业的信用指标健康，表明美国企业有足够的韧性应对经济波动，并且在利率下降的背景下，企业能够更加主动地调整资本结构(如发行新债或提前偿还旧债)，并在有利的市场环境下进行有选择性的资本配置;与此同时，投资者们在美国基准利率可能继续下调的背景下，通过挑选优质债券资产(比如投资级债券或高收益绿色债券)，能够实现最优化投资组合的固定收益资产回报以及控制风险。

“投资级债券作为提高投资组合回报率的一种选择将脱颖而出，在赚取收益和管理风险之间取得平衡。”高盛资产管理部门多策略固定收益主管林赛·罗斯纳补充道。

高盛还认为，绿色型债券市场是固定收益资产领域中增长规模最快的细分领域之一，从中可以找到大量赚取收益的机遇，以利用更高的收益率。

美股市场

高盛在报告中表示，美国股市仍然最具吸引力：“2025年，在美国大型和中型股领域采取全面且差异化的投资策略，可能会带来正回报。”Pictet Asset Management 等其他华尔街财富管理机构也看好2025年的美国股市。

“在降息和更多促进国内贸易政策的推动下，美国小盘股可能迎来一个拐点。当央行开始降息时，尤其是当经济软着陆时，美国小盘股的表现往往优于大盘股，而随着利率持续下降，小盘股可能会从降息周期中持续受益。”高盛资产管理部门小/中型股股票主管格雷格·图尔托表示。

高盛预测，全球股市仍有上行空间，理由是企业盈利将继续实现强劲增长以及受益于减税和放松监管等一系列利于美国企业的特朗普政府新政策。报告预测显示，未来12个月，标普500指数有望上涨至6500点，高于该机构此前予以的6300点。这一预测与另一华尔街大行摩根士丹利不谋而合，该机构大空头威尔逊(Michael Wilson)最近转向美股多头，称不必担心高估值，标普500将在明年年底达到6500点附近。

BMO Capital Markets对于美股的预期位列华尔街最乐观预期目标，该机构预计到2025年底，标普500指数有望达到6700点。Evercore ISI给出了更为乐观的预测，预计到2025年中期(即明年6月)，标普500指数将升至6600点，Evercore ISI表示，监管放松的前景对美国股市构成支撑，“我们认为繁荣就在前面;当选总统特朗普将迅速采取积极的促经济增长的政策举措，股市也将迅速上涨。”

在华尔街，包括高盛、摩根大通以及摩根士丹利在内的华尔街金融巨头们似乎坚信，即使“全球经济”因特朗普采取的史无前例政策引发全球“贸易战”而陷入混乱乃至“大动荡”时期，美股永远屹立不倒，即美国股票市场涨幅是他用来衡量自己任期巨大成就的一种最典型方式。

所谓的特朗普政府“记分牌”，对于华尔街甚至一部分美国选民来说，就是标普500指数，特朗普将美股视为政绩，是华尔街看涨势力们的最大期望。华尔街策略师们普遍表示，即使特朗普2.0时代可能带来高赤字、再通胀、新一轮全球贸易战乃至全球经济陷入颓势，但这位下一任美国总统至少不会让他的经济计划损害美国经济的韧性以及美股市场。

“特朗普认为股市表现是他政绩考核的最重要组成部分。”来自阿波罗财富管理公司首席投资官埃里克•斯特纳表示，“在第一任期内，他经常以‘你的401K养老金怎么样了?’作为总统演讲的开场白，当时市场正处于历史高位。因此，他显然不想制定任何有可能威胁当前牛市的经济政策。”

“在美国以外，那些在美国没有对等级别公司的医疗保健、清洁能源和奢侈品公司的股价似乎很有投资吸引力。在非美国发达市场，我们看到那些有可持续投资回报率、强劲现金流生成能力、良好的资本纪律记录和持续派息历史的大型红利派息公司存在显著的投资机遇。”高盛资产管理部门国际发达市场股票主管亚历克西斯·德拉德里埃表示。。

“由于企业盈利强劲增长，估值仍然合理，新兴市场股票资产虽然面临特朗普加征税之下带来的负面预期，但那些侧重于国内市场的大型公司也可能带来重大投资机遇。亚洲股市则呈现出明显分化，日本与印度股市仍具有强劲的上行基本面。”高盛资产管理公司公共投资首席投资官阿希什·沙阿表示。

“在其他地区，像中国台湾和韩国股市，拥有对人工智能发展至关重要的半导体公司，这些半导体市场重要参与者们股价可能跑赢当地基准股指。日本股市则受到强劲盈利、公司治理措施强化以及通胀环境转变的推动，但同时也面临一些不利因素，比如过于鹰派的日本央行。像墨西哥这样人口结构有利的国家也很有吸引力。”沙阿表示。

对于全球其他市场，高盛整体而言更看好日本股市，预计该国股市将强于欧洲股市以及众多新兴市场。高盛预计，日本股市基准指数——TOPIX指数有望上涨到3100点，以本币计总回报率为17%，目前该指数徘徊在2700附近;预计欧洲斯托克600指数有望上涨到530点，以本币计总回报率约为8%。

私募股权和私人信贷

高盛认为，私人市场在不断发展，并吸引着寻求补充传统市场配置敞口的更广泛的投资者。“稳定的宏观背景和投资者预期的重新调整，应成为2025年私募股权收购环境更加正常化的催化剂。”高盛另类投资私募股权全球联席主管布拉德•格罗斯表示。他认为，有迹象表明这一过程已经开始，使该行业在退出和新资本部署方面处于更有利的地位，尽管市场某些领域比其他领域更具吸引力。

在风险投资和成长型股权领域，市场许多领域的估值和增长预期已经正常化，过去两年的低迷融资环境导致dry powder规模低于2023年的记录。这些因素为在一个资产类别中部署新资本创造出了更具建设性的环境，这种资产类别往往为处于最高增长阶段的创新公司提供重大机遇。“随着风险投资支持的公司保持私有状态的时间更长，对成长型股权资本的需求也在不断增长。”高盛表示。

“利率下降可能反而矛盾性地对私人信贷具有建设性，缓解供需不平衡，使利差水平正常化，”高盛另类投资私人信贷全球主管格雷格·奥拉夫森补充道。

“公共信贷和私人信贷的整体需求之间也应达到平衡，企业将在公共市场上可获得的较低资本成本与私人市场上更量身定制的资本结构和融资解决方案之间做出选择。”他表示。整体而言，他预计市场对私人信贷的兴趣将持续增长，并预计这种兴趣将扩展到各个领域，比如直接发起的投资级信贷和资产融资。

房地产活动可能加速

“与其他大类资产类别几乎一样，房地产基本面通过市场周期推动回报。当前在房地产领域观察到的动态是由人口、科技产业发展以及可持续发展的长期趋势所推动，所有这些都将继续塑造全球范围的房地产需求。综合反映这些主题的房地产类资产的吸引力将因地区和个别资产质量而异。”高盛另类投资全球房地产主管吉姆·加尔曼继续说道。

可持续发展

高盛强调，投资者们正重新关注“实质性的因素”，纷纷选择“回归基本面”，更加关注财务回报。通过投资对碳排放等核心领域产生实际影响，同时实现财务回报最大化，这是一种结合环境目标和经济利益的现代可持续投资策略。

高盛资产管理部门认为，不断扩大的可投资领域将带来更大规模的实际影响，并将可持续性的发展模式与股票表现和可量化影响共同联系起来，从而提升业绩。“全球经济脱碳化大趋势将需要将资本规模引入排放量较高的行业——比如水泥、化工以及钢铁生产商，并且需要取得实质性的突破进展。”高盛表示。